С учетом вчерашнего ралли и всего за неполные 2 месяца Индекс МосБиржи поднялся на 34% от нижней точки декабря.

Мы этим в основном воспользовались. Портфель PRObonds Акции / Деньги прибавил за то же время 17%. Вдвое меньше рынка, но с рынком же в сравнении наш портфель с весны по зиму почти и не упал. Так что от вершины конца мая далеки и рынок, и мы. Рынку до нее еще 10% восхождения. Портфель Акции / Деньги уже выше ее на 10%.

Отлично, что отечественный рынок может доставлять удивление не только неприятное. Неплохая, кстати, иллюстрация отношения широких масс и кругов к войне и миру.

Что дальше? Не назвал бы вчерашний рост эйфорическим. Растерянность во множестве экспертных комментариев говорит в пользу его продолжения. Да и рывок вверх вчера, несмотря на амплитуду, был не везде. Голубые фишки «выстрелили», а среди новых акций, продуктов недавних IPO, преобладали чувствительные продажи. В конце бычьего тренда обычно наоборот: внезапно и сильно растут низколиквидные и малознакомые имена.

Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена)

Примерное визуальное отображение результатов нашего управления в сегменте высокодоходных облигаций – на графике. В среднем • по всем портфелям доверителей имеем 15,2% до НДФЛ в прошедшем году и 3,4% (30,6% годовых) за январь и первую декаду февраля.

Всего в доверительном управлении Иволги Капитал • 1,2 млрд р., от 2/3 до 3/4 от этой суммы – портфели высокодоходных облигаций (стратегия с условным названием ДУ ВДО).

Эта стратегия ведется в близком соответствии с публичным портфелем PRObonds ВДО. Его динамика также на графике, структура – в отдельной таблице ниже.

Операции в доверительном управлении отличаются от операций в публичном портфеле в первую очередь частотностью. В публичном портфеле сделки совершать реалистично только редко и малыми объемами. Активная торговля с использованием торговых роботов позволяет ускорять процесс покупки или избавления от той или иной бумаги в ДУ.

Борец спутал карты, -2,5% (во столько от активов публичного портфеля PRObonds ВДО оценивался вес позиции) под вывод и частичную потерю. И заполнить этот вывод оказывается не так просто. В итоге, если доля денег в РЕПО с ЦК последовательно снижалась, особенно со второй половины декабря, теперь немного увеличивается. Надеюсь, временно.

Борец продолжаю выводить, также под полный полный вывод ставлю Азбуку Вкуса (скоро оферта). Из хорошо забытого старого добавляю МФК Саммит. И остальное — совсем по мелочи, как и должно быть при тактических пересмотрах облигационного портфеля.

Все операции — по 0,1% от активов за сессию. Только Борец — по 0,2%.

Сегодня только о публичном портфеле PRObonds ВДО. Мы ведем по аналогичной стратегии портфели ВДО в доверительном управлении Иволги. • Доверительного управления ситуация с Борцом не коснулась. Ловкость рук.

В • публичном портфеле ВДО (доход последних 365 дней, включая вчерашний день – 15,3%, за вычетом комиссий) сделка сперва публикуется, только затем совершается. Резкие движения почти невозможны. Даже в ответ на еще более резкие движения рынка и отдельных бумаг.

Разбирать, что происходит с Борцом, как и давать оценки, не буду. Ибо «где твоя родина, сынок?»

И хотя вчера котировки этого эмитента отвесно полетели вниз, наши действия начинаются только сегодня. И только начинаются. • Принципиальный план – сокращать позицию. Учитывая ее ликвидность, не как обычно, по 0,1-0,2%, а по 0,5% от активов за сессию. Сейчас позиция в Борце оценивается в 2,3% от активов, значит, сокращать 4-5 дней. Причем, если цена бумаги пойдет выше, возможно, продажа будет приостановлена. И завершена позже. Сообщу, если случится.

Первые сделки второго месяца в портфеле PRObonds ВДО. Хоть и говорю, что сейчас мелкие корректировки не в приоритете, а в приоритете наблюдение за возможными дефолтами. А на деле имеем мелкие корректировки. Не сокращать менее доходные и не увеличивать более доходные позиции нерационально. Даже если делаешь ставку на удар.

Все сделки — по 0,1% от активов за сессию, для каждой из позиций. Начинаем сегодня. Сокращение сразу в 3-х выпусках АПРИ — потому что чрезмерно много набрали в январе.

Отдельно — РДВ Технолоджи (YTM 34,5%), здесь вся покупка на первичном размещении сегодня.

Наблюдайте или используйте. На свой страх и риск.
Андрей Хохрин

В портфель PRObonds ВДО добавляются облигации РДВ ТЕХНОЛОДЖИ 1P1 (BB-, YTM 34,5%). На 0,5% от активов. Покупка сегодня на первичном размещении.

По ходу размещения позиция в облигациях РДВ должны быть увеличена до 1,5-2% от активов.
Андрей Хохрин

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: Индикативный портфель PRObonds ВДО

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

Для полноты картины, • 15,7% за последние 365 дней. Средняя ставка депозита – 17,5% за те же дни. Но месяц-два, и депозит должен остаться позади. Затем, надеюсь, далеко позади. Что более естественно для истории нашего управления.

• Доходность портфеля PRObonds ВДО к погашению – 31%. Сводный кредитный рейтинг – между А- и А. Дюрация 0,8 года. Недавно была 0,6 года, когда портфель почти наполовину состоял из денег. И всё равно остается короткой. Чтобы результат лишний раз не трясло.

Тактика управления претерпевает некоторый крен. Раньше мы больше оптимизировали позиции, выбирали более доходные позиции, избавлялись от менее доходных.

Сейчас мелкой этой оптимизацией чаще пренебрегаем. • Переключились на слежение, у кого и имен могут возникнуть большие проблемы. Имен в портфеле становится больше, их число впервые для нас превысило 30. Да, анализировать всего 30 эмитентов – кропотливый, если не чрезмерный труд.

Отчасти поэтому денежная позиция (в РЕПО с ЦК под ~22,5-23% эффективной доходности) в портфеле никак не сократится. Ту четверть активов, которая на нее приходится, мы физически не в силах заполнить новыми облигациями, не потеряв в качестве их оценки.

Сегодня сразу 2 сделки с АПРИ.

Позиция в облигациях АПРИ 2P8 (купон 34%, YTM 39,8%) в портфеле PRObonds ВДО увеличивается с 0,5% до 1% от активов портфеля. Размещение близко к завершению.

«Лонг» в акциях АПРИ в стратегии «Иволга — АПРИ» сокращается с 55% до 54% от активов. «Шорт» во фьючерсе на Индекс МосБиржи увеличивается с 45% до 46%. Мало что меняющая, но реакция на стремительный рост акций АПРИ последних дней.
Андрей Хохрин

Источник графика: www.profinance.ru/charts/sp500_fut/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

Как и писал чуть выше, денежная позиция в публичном портфеле PRObonds ВДО хоть и имеет тенденцию к сокращению (в пользу ВДО), тенденция эта с замедлением.

Новая серия сделок в портфеле — из разряда корректировок. Снизить доли менее доходных или близких к погашениям и офертам бумаг, увеличить — в более доходных. И всё это на малые доли процента. Заметнее меняется позиция в облигациях Уральской стали, +0,5% за неделю. И появляется новая позиция, Электрорешения. В силу загадочности происходящего в ее «стакане» котировок, тут тоже только +0,5%.

Все сделки — по 0,1% от активов для каждой из позиций за торговую сессию, начиная с сегодняшней.

• В прошедшем году мы заработали, хотя рынки и упали (см. таблицу под графиком). И всё же проиграли средней ставке банковского депозита.

Но при доходности к погашению для всего портфеля выше 30% годовых начали обходить депозит на вираже и уже в конце ушедшего года.

А • с начала 2025 года, в годовых, получается диапазон результата 33-59% (в зависимости от формата операций). Но это расчеты по формуле «в попугаях я гораздо длиннее».

Впрочем, есть в этом сравнении и частица важного. Очевидно, когда и ключевая с депозитной ставки высокие, и инфляция продолжает наращивать темп, облигации – опасный инструмент.

Мы же сейчас имеем реализацию не риска, а выгоды. • Портфель ВДО принес за 1,5 месяца ~8%. Депозит – 2,5%. Да, это отсчет почти от минимума, это короткий срок. Но это большая %-ная разница.

Если удерживать планку, доходность к погашению около 30%, дюрация портфеля меньше 1 года, не очень понятно, как проиграть депозиту в новом 2025 году.

Или, конечно, понятно. • Доходность – плата за риск, в первую очередь дефолтный. Пара-тройка дефолтов, и портфель ВДО окажется аутсайдером. Поэтому и задача №1 – контроль дефолтов. Остальным теперь можно пренебречь.